Импакт инвестиции. Сумма технологии роста

Энциклопедичный YouTube

1 / 3

✪ Bitcoin Q&A: State-sponsored digital currencies and trust minimization

✪ Accelerating IT Investment Solutions While Minimizing Risk: Nokia and HPE Financial Services

✪ The future we"re building -- and boring | Elon Musk

Субтитры

[АУДИТОРИЯ] Привет, Андреас. Большое вам спасибо за беседу. Это было приятно. Я из Венесуэлы. Сегодня мы переживаем особый момент, пытаемся уйти от диктатуры. Интересно, что вы думаете о поддерживаемой государством криптовалюте? Настоящей, не такой как Петро. Или лучше в нашей стране и экономике принять двойственность фиатной валюты и всех криптовалют? [АНДРЕАС] Это отличный вопрос. Государственные криптовалюты ничего не изменят. По определению, они будут централизованными, контролируемыми, наблюдаемыми и закрытыми. Они потребуют удостоверения личности и будут доступны только избранным. Мы будем наблюдать все больше и больше государственных цифровых валют, потому что мы вступаем в последнюю эру наличных денег. Наличные будут ликвидированы еще при нашей жизни. Во всяком случае, наши дети никогда не увидят деньги, если они не посетят музей. Они будут уничтожены, потому что к сожалению(с точки зрения государства) создают открытость... для свободы там, где свобода не разрешена. Наличные деньги дают некоторую гибкость в системе, где даже смешные вещи делают незаконными. Вообще говоря, люди, совершающие серьезные преступления, не используют наличные деньги. Их трудно перемещать. Для серьезных преступлений, вам нужно купить себе банковскую лицензию и использовать банк, чтобы совершить их. [Аплодисменты] Но если вы хотите продавать бананы на улице без какой-либо лицензии, или продавать компакт-диски с южнокорейскими фильмами в Северной Корее, или вкладывать в оппозиционную политическую партию, и эти все действия незаконны, то наличные деньги - то, что вы будете использовать. Наличные исчезают. Они пытаются уничтожить наличные деньги через государственные цифровые валюты. Они пытаются создать паноптикум, виртуальную цифровую тюрьму денег, где все, что вы делаете, контролируется... и отслеживается. В этот момент, ваша свобода - это двойной переключатель, который они могут перевернуть: свободный или не свободный. Однажды, кто-нибудь пройдет через эту комнату управления и включит все переключатели. Клац, клац, клац! "Я победил на выборах!" [Смех] Конечно, вы победили. [АУДИТОРИЯ] Привет, спасибо. Трудно остановиться на одном вопросе. У нас в Аргентине длинная история существования кооперативизма... которая была разрушена финансовыми правилами, защищающими монополии. Мой друг раньше управлял одним из них. Кооперативы для работы или кредитования были сетями на доверии. Это были небольшие региональные сети с общими ценностями. Мне нравится называть их ценными локальными сетями (LAN). Но они не могли масштабироваться или соединяться в сильные национальные сети. Я хочу спросить вас: видите ли вы место для кооперативизма и сетей доверия в крипто-пространстве, рядом с сетями без доверия? О, абсолютно. Сеть без доверия существует для крайних случаев. Вам нужно что-то для управления ситуациями, когда нет доверия. Но даже несмотря на то, что подавляющее большинство транзакций между людьми происходит на основе доверия, вам нужны сети без доверия, чтобы совершать те транзакции, когда вы понятия не имеете, кто тот человек. Такого не было на большинстве времени существования торговли. Мы были вовлечены в это пространство по мере роста общества. Например, чем больше вы используете кредитные карты и цифровые деньги, тем меньше вы общаетесь с местными торговцами. Если вы рыбак и только что поймали рыбу в море... и хотите продать ее кому-то, у вас есть два варианта в современном мире. Вы либо принимаете Visa, либо вам нужно будет меняться, верно? Наличные не будут работать во многих местах. Все чаще наличные терпят неудачу. У людей нет наличных или они не хотят использовать их. Это трудно. Я был в Аргентине четыре раза. Я знаю, что когда наступают длинные выходные, вы начинаете выстраиваться перед банком во вторник, потому что кассы заполняют в понедельник. Если вам повезет, вы можете получить банкноты по 500 песо. В противном случае, вы получите банкноты по 100 песо. Наличные здесь - это сложно. Такое очень трудно объяснить американцам, которые никогда этого не испытывали. Я испытал это в Греции. Я помню времена, когда не было банкоматов, и в банках выстраивались люди. Мы бегали по банкам, пытаясь снять деньги. Одна из причин, по которой у вас больше нет кооперативов, заключается в том, что местные механизмы оплаты не работают. Криптовалюта их возвращает. Вам не обязательно нужен блокчейн без доверия, чтобы принять транзакцию... от кого-то, кого вы знаете, верно? Так как бы эти отношения выражались? Возможно, я приму транзакцию с нулевым подтверждением. От некоторых людей в этой комнате, которых я знаю, я бы принял транзакцию с нулевым подтверждением... некоторой значимой ценности, потому что доверие тут важнее, чем сеть без доверия. На больших расстояниях, с незнакомцами, вы не можете этого сделать. «Без доверия» не означает, что нам не нужно доверие, мы не используем доверие или не хотим доверия. Это просто означает, что у нас есть возможность работать без доверия. Мне очень нравится идея местных кооперативов, особенно в кредитовании. Я участвую в некоторых. Для меня это идеи старой школы, до того как я заговорил о биткойнах. В Соединенных Штатах есть такие кооперативы, где вы можете микрокредитовать других людей. Кто-то опубликует на сайте профиль со словами: «Я водопроводчик, и мне нужно оборудовать свой фургон новыми лестницами». «Мне нужен кредит на 250 долларов». Затем они получают ссуды в размере 25 долларов от десяти разных людей, которые они возвращают... в течение шести месяцев, и вы зарабатываете проценты. В настоящее время это рынок, который обслуживает всех тех, кто не может получить банковский кредит. Хорошая новость в том, что мы можем сделать это более широким и глобальным сейчас. Плохая новость в том, что механизм банковских ссуд в любом случае терпит неудачу во всем мире. Что-то должно прийти и изменить это. Будем надеяться, что это будет более человечный подход. [Аплодисменты]

Организация

Координирующая усилия социальных инвесторов сеть была задумана Фондом Рокфеллера , который в октябре 2007 года собрал небольшую группу социальных инвесторов для обсуждения ситуации на рынке. Кроме Фонда Рокфеллера, инициаторами объединения также выступили JPMorgan Chase и Агентство США по международному развитию (USAID) . Тогде же впервые был определён термин «инвестиции воздействия», а также обсуждались потребности рынков, на решение проблем которых направлены социальные инвестиции. 2007 год считается годом образования организации - партнёрства, хотя никаких новых юридических лиц на тот момент создано не было .

Через год - в июне 2008 года под эгидой Фонда Рокфеллера собралась уже бо́льшая группа, заинтересованных в развитии этого направления инвесторов . На встрече обсуждались в частности необходимость создания стандартов в отрасли, методологии оценок эффективности социального предпринимательства, возможности решить больше социальных проблем при объединении усилий и т. п.

Формальными учредителями организации которой стали ведущие игроки рынка . Среди них, например, Oxfam и Shell Foundation , от владельцев капитала (англ. asset owners ); Royal Bank of Canada , от управляющий (англ. asset managers ), Endeavor , Министерство международного развития Великобритании , Министерство иностранных дел Нидерландов от сервис-провайдеров (англ. sevice providers ) и другие .

Первым исполнительным директором организации стал Лютер Рагин (младший; англ. Luther Ragin Jr. ) . На 2015 году главным исполнительным директором является Амит Бури (англ. Amit Bouri ), раньше работавший директором по стратегии .

Штаб-квартира Global Impact Investing Network расположена в Нью-Йорке , США .

Деятельность организации финансируется в основном Фондом Рокфеллера, однако иногда поддержка поступает и от других членов, например, Сети Омидьяра и USAIN .

Деятельность

Главными направлениями деятельности Global Impact Investing Network стали :

• Пропаганда инвестиций воздействия.
• Объединение игроков рынка инвестиций воздействия.
• Создание базы знаний по рынку инвестиций воздействия ImpactBase.
• Разработка методики оценки социального эффекта инвестиций воздействия и стандартов для этой сферы (англ. Impact Reporting and Investment Standards (IRIS) ).
• Координация усилий через Совет инвесторов и рабочие группы, направленные, например на устойчивое развитие сельского хозяйства в Африке, или обеспечение доступа малых и средних предприятий к финансовой инфраструктуре и ресурсам.

Примечания

1. Kevin Davis, Angelina Fisher, Benedict Kingsbury, Sally Engle Merry. Governance by Indicators: Global Power through Classification and Rankings . - OUP Oxford, 2012. - С. 405-409. - 504 с. -

Часто задаваемые вопросы

Биткоин - это децентрализованная цифровая валюта одноименной пиринговой платежной системы, где пользователи осуществляют операции самостоятельно, без централизованного контроля и посредников.

Сеть Bitcoin основана на публичном коллективном регистре, который называется «блокчейн». В блокчейне регистрируются все когда-либо проведенные транзакции, благодаря чему пользовательский компьютер может подтвердить достоверность любой транзакции. Достоверность каждой транзакции подтверждается соответствующей цифровой подписью, соотносимой с адресом отправителя, что позволяет всем пользователям полностью контролировать отправку биткоинов с их собственных биткоин-адресов. Помимо этого, каждый может производить обработку транзакций с использованием специализированных аппаратных ресурсов компьютера, получая за это биткоины в качестве вознаграждения. Данный процесс называют «майнингом».

Блокчейн - это цифровой реестр с общим доступом, где в хронологическом порядке регистрируются все транзакции в биткоинах или других криптовалютах.

Майнинг - это процесс использования вычислительных мощностей компьютера для обеспечения защиты от повторного расходования одних и тех же биткоинов в разных транзакциях и для генерации в системе новых биткоинов. С технической точки зрения, майнинг - это вычисление хеша от заголовка блока, включающего, помимо прочего, ссылку на предыдущий блок, хеш множества транзакций и нонс (случайное число, однократно используемое в целях аутентификации).

Чаще всего криптовалюту биткоин покупают на биткоин-биржах, таких как GDAX или BitStamp, ее также можно купить напрямую у держателей биткоина - через торговые площадки и интернет-аукционы. Варианты оплаты самые разные - наличные деньги, кредитные и дебетовые карточки, безналичный перевод средств или даже другие криптовалюты.

Такой «кошелек» в системе Биткоин по существу эквивалентен банковскому счету. С его помощью вы можете получать биткоины, хранить их, пересылать другим. Существует два основных типа подобных кошельков - программные и веб.Программный кошелек - это кошелек, который вы устанавливаете на своем компьютере или мобильном устройстве. Вы полностью контролируете обеспечение его безопасности, но иногда возможны проблемы, связанные с процессом его установки и поддержкой его функционирования.Веб-кошелек - это кошелек, размещенный у третьего лица, на хостинге. Им зачастую гораздо легче пользоваться, но вы должны быть уверены в том, что хостинг-провайдер (хостер) сможет обеспечить должную защиту ваших средств.

И овцы целы, и волки сыты. Как новое поколение состоятельных лиц воплощает свои ценности в собственных инвестициях

В современной реальности при прочих равных условиях более успешным будет тот бизнес, предприятие или проект, лидер которого считает достижение социально­значимых целей своим приоритетом.

Когда бизнес достигает уверенности в собственной экономической стабильности и светлых горизонтах завтрашнего дня, неумолимый принцип пирамиды Маслоу заставляет его владельцев отвлечься от повседневных задач и задуматься о судьбах мира. Об улучшении условий жизни на Земле говорят уже многие десятилетия, правительства принимают разнообразные планы действий и выделяют значительные суммы на борьбу с голодом, болезнями, нищетой, отсутствием школ, больниц, электричества, чистой питьевой воды и т. д. Измерить эффективность подобных программ непросто, но очевидно одно - этим усилиям необходима поддержка со стороны частного капитала.

Подобный вывод отнюдь не нов и интуитивно близок и понятен каждому из нас. Заметим, однако, что дискуссии на эту тему неуклонно разрастаются в масштабах. Так, в июне прошлого года в Лондоне состоялась встреча, в названии которой присутствует определяющее словосочетание «impact investing» - тренд и «мантра» современной сферы финансирования развития. Уровень встречи - ни много ни мало - форум стран «Большой восьмерки» (G8 Social Impact Investment Forum). В рамках заседаний гости мероприятия говорили о том, чтобы придать данному направлению инвестирования общепринятую структуру, стандартизировать его инструменты, а также постараться оказать всевозможную поддержку. Форум постановил создать целый ряд рабочих групп, к тому же основную движущую силу для внедрения своих усилий в жизнь - Social Impact Investment Taskforce. Добавим, что теме impact investing уделяют особое внимание в своих публикациях еврокомиссия, ОБСЕ и Всемирный экономический форум.

Выгодные социальные инвестиции

Очевидно, что social impact investing - скорее общая концепция, чем конкретная инвестиционная стратегия. Основным критерием здесь служит желание сделать вложение в проект, который сможет принести ощутимую социальную отдачу, помимо экономической выгоды. Тем не менее такой вид вложений далек от примеров чистой благотворительности и следует классическим принципам управления инвестпроектами, чаще всего осуществляющимися в развивающихся странах.

Предмет нашего рассмотрения отличается и от проектов инвестирования типа краудфандинга тем, что работает с более крупными вложениями, совершаемыми путем покупки долговых обязательств или приобретения доли в капитале. К тому же impact investing ориентируется на более длительный период окупаемости, при этом «стратегия выхода» из вложений (будь то IPO или продажа бизнеса) не является основным критерием, что отличает его и от венчурного инвестирования.

Участвовать в проектах impact investments могут индивидуальные инвесторы, их сообщества, специализированные impact investing фонды, хедж-фонды и крупные корпорации. Особая роль отводится некоммерческим «акселераторам» - ускорителям, поддерживающим проекты на стадии зарождения и роста. В основном они привлекают донорские гранты для оплаты расходов по развитию бизнеса их подшефных проектов.

Заманчивая перспектива

В 2012 году Global Impact Investment Network провела опрос среди 99 инвесторов, отнесших себя к категории impact investors. Согласно результатам их суммарные инвестиции достигли объема $8 млрд. в 2012 году и планировались на уровне $9 млрд. в 2013-м. Более половины респондентов подчеркнули, что ориентируются на среднерыночные ставки доходности в своих вложениях, то есть далеки от чрезмерного альтруизма. Есть, однако, и те, кто сознательно идет на инвестирование с доходностью существенно ниже рыночной.

Безусловно, сфера социально ориентированного инвестирования существует уже многие годы, поэтому имеет собственную историю и традиции. К примеру, организации финансирования развития работают на международном уровне. В 2012 году Британский департамент международного развития обозначил свои активы на уровне $75 млн., а частная инвесткомпания US Overseas Private Investment Company для вложения в зарубежные страны управляет шестью фондами общим объемом $187 млн.

Кроме того, существуют так называемые частные филантропии (Shell Foundation, Bill & Melinda Gates Foundation и др.), осуществляющие долгосрочные высокорисковые вложения.

Обратимся к сравнению. По подсчетам организации Monitor Group, к 2020 году мировые объемы impact investing могут достичь качественно иного порога - $500 млрд. Инвесторы предоставляют средства в различных формах - покупки доли в капитале, предоставление займа, кредитных линий или гарантий по займу. В последнее время impact investments противопоставляют традиционным «филантропическим проектам» и межгосударственным программам финансирования развития, которые выглядят менее прогнозируемыми и более подвержены смене субъективных соображений своих основных доноров.

Зарабатывай, помогая

Отдельное место в ряду доступных инструментов социального инвестирования занимают облигации. Social impact bonds - облигации социального влияния - взяты на вооружение разными странами, в том числе Великобританией, США, Австралией, Канадой и Израилем. Принцип работы облигаций состоит в том, что инвестор получает доход в случае, если некий социальный показатель в результате проекта улучшается и опережает результаты государственных программ в этой же сфере.

Самые разнообразные организации могут служить примерами impact investing. Скажем, компания Auticon, помогающая найти работу людям с синдромом аутизма в роли IТ-консультантов на крупных предприятиях. Или D.light, с 2007 года обеспечившая лампами на солнечных батареях более 17,5 млн. человек в развивающихся странах. Банк Credit Suisse сформировал фонд с активами свыше $500 млн. для инвестирования в сельскохозяйственные предприятия Африки. Deutsche Bank создал проект «Eye Fund», выделив $15 млн. на поддержку офтальмологических операций в 2010 году. Банк UBS также предоставляет своим клиентам возможность инвестировать в социальные проекты, а JPMorgan в 2007-м создал подразделение социального финансирования, активно участвующее в impact investing.

Известная компания Nike совместно с NASA, USAID и госдепартаментом США создала платформу стратегического сотрудничества LAUNCH, работающую над поиском и поддержкой идей и технологий, способных изменить мир к лучшему.

Impact investing - новая концепция и парадигма мировой экономики, эффективно действующая уже сегодня, под-держиваемая большинством развитых стран мира. В погоне за прибылью было решено не особо уделять внимание ценностным категориям. Однако жизнь все расставила на свои места. Когда бесконечный рост невозможен, а кризис следует за кризисом, самое время пересмотреть основы, существовавшие более 300 лет, в сторону помощи человечеству и ценностным идеалам социальной справедливости. Как бы пафосно это ни звучало, но концепция рабо тает и приносит свои плоды.

Пояснение

Словосочетание «impact investing» не переводится ни на один язык, включая английский, потому что отражает в себе три важных элемента:

• impact investing (обуславливающее инвестирование) - формирование новых моделей, технологий и стандартов для обеспечения вхождения «инвесторов из развитых стран» в «новые области (ранее недоступные) стран третьего мира»;
• impact investing (развива­ющее инвестирование) - вовлечение всех заинтересованных лиц в процесс создания инфраструктуры и работающих механизмов в новых зонах и объектах инвестирования с целью разрешения социальных и экономических проблем;
• impact investing (локализующее инвестирование) - популяризация, внедрение, посредничество, консалтинг, изучение инструментов и моделей для дальнейшего развития нового класса инвестиций. Привлекаются правительства, международные организации и проч.

Самое важное, что доносит концепция impact investing: стремление к прибыли совместимо с пользой для общества, решением экологических проблем и социальной справедливостью.

Примеры успешного impact investing

Trade Finance Loans

Инвестиционный фонд, базирующийся в Великобритании, финансирует небольшие развивающиеся предприятия из сферы торговли в Латинской Америке и Азии. Сумма вложений уже достигла почти $200 млн., охватывая при этом порядка 300 предприятий. По подсчетам фонда, более 98% кредитов вернулись в срок. Например, часть средств была вложена в компанию Fair Trade - эквадорский кооператив, специализирующийся на производстве органического кофе. Кооператив насчитывал 300 активных членов-фермеров, нуждающихся в финансировании операционных расходов и покупке нового оборудования. Эти нужды и были покрыты кредитом типа trade finance loan.

Дополнительная выручка Fair Trade была реинвестирована в озеленение, образование и создание общественных медицинских клиник в общине.

Бюджетное жилье

Бразильский частный инвестфонд управляет активами в размере $75 млн. Его инвестиционная политика ориентируется как на среднерыночную ставку доходности, так и на вложения в аграрные общины Южной Америки, позволяющие получить ощутимую социальную отдачу. Фонд вложил $4 млн. в постройку доступного жилья для малоимущих семей в сельскохозяйственных районах. В рамках этого инвестпроекта было построено более 10 тыс. домов в странах Южной Америки, преимущественно в районах, пострадавших от стихийных бедствий.

Доступ к «чистой энергии»

Инвестиционный фонд размером €150 млн., базирующийся в Европе, делает вложения по €2-10 млн. в компании, поставляющие «чистую энергию» в сельскохозяйственные районы развивающихся стран, где ограничен доступ к энергетической инфраструктуре. Например, фонд инвестировал €2 млн. в компанию, поставляющую солнечную энергию для освещения и охлаждения в индийские сельские дома, школы и больницы, не имеющие доступа к электросети. Инвестиционное вложение происходит путем приобретения доли в капитале индийской фирмы. Сама же компания¬рецепиент благодаря такому вложению установила порядка 40 тыс. систем.

Питьевая вода

Базирующийся в Индии фонд направления impact investing занимается микрофинансированием более десяти лет. Ему удалось достичь уровня доходности в 14% годовых, после чего было открыто второе направление. В рамках этого направления фонд предоставляет рисковый капитал и поддержку предприятиям нa начальной стадии из сферы сельского хозяйства, медицины, образования и возобновляемой энергии. Средний размер вложений составляет $50 тыс.

Примером такого проекта может послужить компания, устанавливающая системы очистки воды в деревнях. Станциями очистки владеют местные общины, а управляющая компания продает деревням очищенную воду по доступной цене. Кроме того, она обучает местных предпринимателей и помогает им развить собственный бизнес по поставке воды в соседние деревни.

Слово гигантам - JPMorgan

Компания JPMorgan неоднократно подчеркивала важность impact investing для своей корпоративной миссии. В этой сфере она выбрала курс на получение инвестиционной отдачи в социальной сфере и сфере защиты окружающей среды.

Так, вступив в соглашение с African Agricultural Capital Fund, JPMorgan осуществил вложение в компанию Wilmar Flowers, кенийского экспортера цветов, приобретающую цветы у более чем 3 тыс. поставщиков - частных кенийских фермеров. Опираясь на инвестиции JPMorgan, Wilmar планирует расширить базу поставщиков до 5 тыс. фермеров к 2016 году. В целом же программа сотрудничества JPMorgan с African Agricultural Capital Fund в долгосрочной перспективе предполагает поддержку для 250 тыс. фермеров из всевозможных сельскохозяйственных сфер в Восточной Африке.

Сотрудничество JPMorgan с компанией IGNIA в Мексике помогло оказать поддержку предприятию Barared. Суть его бизнеса заключается в предоставлении бюджетных услуг телекоммуникации и электронного банкинга в Мексике. Неимущие жители страны могут за небольшую плату воспользоваться телефонными кабинами, установленными в ближайших магазинах и аптеках. К слову, такие кабины зачастую оказываются основным источником дохода самих владельцев «микробизнесов» - магазинов.

Слово гигантам - Goldman Sachs

По словам Алисии Глен, главы отдела Goldman Sachs по инвестированию в городскую инфраструктуру, для ее компании идея social impact investing заключается в том, чтобы усиливать финансирование общественных социальных услуг за счет частного капитала. Недавно Goldman Sachs вложил в уже известные нам облигации социального воздействия порядка $10 млн. в рамках одной из программ финансирования Нью-Йорка. Совместно с мэрией города и Bloomberg Philanthropies программа направлена на снижение подросткового рецидивизма в ряде исправительных учреждений.

Кроме того, Goldman Sachs работает с подобными облигациями в сфере ранних детских образовательных программ.

Alternative investments are speculative and include a high degree of risk. Investors could lose all or a substantial amount of their investment. Alternative investments are suitable only for long-term investors willing to forego liquidity and put capital at risk for an indefinite period of time. Alternative investments are typically highly illiquid – there is no secondary market for private funds, and there may be restrictions on redemptions or assigning or otherwise transferring investments into private funds. Alternative investment funds often engage in leverage and other speculative practices that may increase volatility and risk of loss. Alternative investments typically have higher fees and expenses than other investment vehicles, and such fees and expenses will lower returns achieved by investors.

This communication is only intended for and will be only distributed to persons resident in jurisdictions where such distribution or availability would not be contrary to local laws or regulations. This is prepared for sophisticated investors who are capable of understanding the risks associated with the investments described herein and may not be appropriate for you. The information presented represents how the portfolio management team generally implements its investment process under normal market conditions.

All information provided has been prepared solely for information purposes and does not constitute an offer or a recommendation to buy or sell any particular security or to adopt any specific investment strategy. The information herein has not been based on a consideration of any individual investor circumstances and is not investment advice, nor should it be construed in any way as tax, accounting, legal or regulatory advice. To that end, investors should seek independent legal and financial advice, including advice as to tax consequences, before making any investment decision. There is no guarantee that any investment strategy will work under all market conditions, and each investor should evaluate their ability to invest for the long-term, especially during periods of downturn in the market.

A separately managed account may not be suitable for all investors. Separate accounts managed according to the Strategy include a number of securities and will not necessarily track the performance of any index. Please consider the investment objectives, risks and fees of the Strategy carefully before investing. A minimum asset level is required. For important information about the investment manager, please refer to Form ADV Part 2.

Any views and opinions provided are those of the portfolio management team and are subject to change at any time due to market or economic conditions and may not necessarily come to pass. Furthermore, the views will not be updated or otherwise revised to reflect information that subsequently becomes available or circumstances existing, or changes occurring. The views expressed do not reflect the opinions of all portfolio managers at Morgan Stanley Investment Management (MSIM) or the views of the firm as a whole, and may not be reflected in all the strategies and products that the Firm offers.

Diversification does not protect you against a loss in a particular market; however it allows you to spread that risk across various asset classes. Past performance is no guarantee of future results.

Real estate values are affected by many factors including interest rates and property tax rates, zoning laws, changes in supply and demand, and in the local, regional and national economies.

In the ordinary course of its business, Morgan Stanley engages in a broad spectrum of activities including, among others, financial advisory services, investment banking, asset management activities and sponsoring and managing private investment funds. In engaging in these activities, the interest of Morgan Stanley may conflict with the interests of clients.

Funds of funds often have a higher fee structure than single manager funds as a result of the additional layer of fees. Alternative investment funds are often unregulated, are not subject to the same regulatory requirements as mutual funds, and are not required to provide periodic pricing or valuation information to investors. The investment strategies described in the preceding pages may not be suitable for your specific circumstances; accordingly, you should consult your own tax, legal or other advisors, at both the outset of any transaction and on an ongoing basis, to determine such suitability.

Impact Investing will target strategies and markets that demonstrate the potential to produce superior returns due to market inefficiencies and/or companies with a strong potential for change, as well as measurable positive social or environmental impact through investing in activities that result in (among other things) the creation of jobs for underserved populations, climate change mitigation or the provision of basic services (such as access to finance, energy, education, healthcare, water, sanitation or transportation) to those who currently do not have access, or cannot afford such access. Social and environmental impact investments may not provide as favorable returns or protection of capital as other investments. Certain investments using non-standard terms that are less favorable than those traditionally found in the marketplace for investment strategies that do not link social or environmental impact to financial returns. Moreover, the team may determine to forgo an investment that could provide favorable returns because such investment would not have sufficient social or environmental impact. Certain investments may focus on geographic areas that are experiencing weakened financial positions (including high unemployment rates, disease, high poverty rates, high foreclosure rates, and low incomes) that may be more susceptible to negative effects of changes in the economy or the availability of public assistance.

Team members may change from time to time.

No investment should be made without proper consideration of the risks and advice from your tax, accounting, legal or other advisors as you deem appropriate.

The statements above reflect the opinions and views of Morgan Stanley AIP as of the date hereof and not as of any future date and will not be updated or supplemented. All forecasts are speculative, subject to change at any time and may not come to pass due to economic and market conditions.

Past performance is not indicative of future results. Diversification does not eliminate the risk of loss. Morgan Stanley and its affiliates do not, directly or indirectly, guarantee, assume or otherwise insure the obligations or performance of any fund or any covered fund in which such fund invests.